继昨日大涨后，今日双创指数震荡调整。创业板指微跌，盘中一度翻红，创业板ETF汇添富（159247）近5日有4日获资金青睐，累计“吸金”超1亿元。科创50震荡飘绿跌0.46%，科创50ETF汇添富（588870）近5日累计揽金超1.7亿元。
创业板指热门股涨跌互现：香农芯创涨超3%，罗博特科涨超2%，中际旭创、新易盛涨超2%，胜宏科技微涨；宁德时代跌超3%，协创数据跌近2%，天孚通信微跌。科创50指数热门股过半飘绿：摩尔线程-U跌超3%，中微公司跌近2%，寒武纪跌超1%，海光信息微跌；芯原股份涨超5%，源杰科技、佰维存储涨超2%，澜起科技微涨。（成分股仅做展示，不作为个股推介）。
消息面上，高盛大幅上调光模块市场预测，预计全球光模块市场规模将在2026年至2028年分别达到约677亿美元、1314亿美元和1485亿美元，较此前预测上调33%、81%和115%。高盛认为，本轮上修并非单纯来自AI服务器数量增长，更重要的是AI服务器架构持续向高速网络迁移，加上单颗GPU或ASIC芯片所需光模块数量增加。
AI需求挤占产能，英特尔或上调PC端CPU价格10%。供应链人士透露，2026年10月5日，英特尔PC CPU预计将再度涨价10%。与此同时，毛利率偏低的小核产品线或将启动停产退市（EOL）。通过砍掉低毛利产品优化盈利结构，是英特尔CEO陈立武本轮战略调整的核心思路。业内机构预估，2026年全球PC出货量约2.6亿台，2027年或将小幅回落至2.5亿台。核心原因并非PC需求大幅下滑，而是内存、PCB等零部件近期涨价明显，终端整机成本压力持续累积。
政策面上，信息通信行业“最新五年”规划发布，预计到2030年，我国将全面建成覆盖完善、性能领先的新一代通信网，智能算力规模达到每秒9800EFLOPS。规划提出，推动卫星网络与地面通信网络深度融合，统筹建设星地互联中心，开展手机直连卫星、卫星物联网等应用。
【预付款里的“发货密码”：从中报看光模块的交付储备】
国盛证券认为，存货与预付账款是判断未来交付能力的关键信号。在高速光模块行业，判断交付能力的前置指标是预付账款和存货（剔除发出商品后）：
（1）预付账款：代表企业已支付但尚未收到货物的资金，本质是正在锁定的上游产能，是前置的景气信号。
（2）存货：反映已入库的物料/半成品/产成品，其增长意味着企业将现金转化为可供未来出货的实物储备。发出商品已经发货但客户尚未签收确认，虽然在会计上仍挂在存货科目下，但它已经离开了公司仓库，不可能再用于未来订单的备货。因此，剔除发出商品后的存货更能真实反映已到位的交付储备。
基于上述逻辑，国盛证券统计主要光模块/光器件公司2026年上半年“预付账款+存货-发出商品”这一指标，该值代表已占用资金、但尚未转化为收入的产品或锁定的“供应链资源”，可视为未来交付的弹药库。
1、模块厂：备货力度空前
从主要光模块厂商的数据来看，呈现出以下特征：（1）预付款普遍大幅增长，验证行业需求确定性。核心物料供给持续偏紧下，企业必须预付才能锁定产能，这本质上是企业用当前现金流换取未来交付的确定性。（2）头部厂商备货规模明显更大。在当前物料持续短缺的环境下，大规模备货本身就是一种竞争壁垒，头部厂商在保交付能力上具备明显优势。
2、器件厂：分化明显，头部跟进。与模块厂相比，光器件行业细分领域较为分散，单体规模相对有限，且上游物料紧缺程度不及模块厂，因此整体备货规模显著低于模块厂。但行业内部同样呈现分化态势，资源进一步向头部公司集中。
为进一步评估各公司的交付储备，国盛证券依据资金与物料流转节点，将库存及预付账款划分为三个递进层级：
（1）预付账款：资金已付，实物尚未入库的待交付阶段；
（2）在库/在制（已到手库存）：涵盖原材料、在产品、委外物资及半成品等，实物已归集至公司可控仓储或产线，处于待加工或制造中状态；
（3）库存商品：已完成全部生产工序，具备直接发货条件的产成品。
在此基础上，引入辅助判断指标“库存覆盖月数”，计算公式为：在库/在制品（已到手库存）÷月均营业成本。该指标的核心意义在于判断公司当前库存水平能够支撑未来多久的连续生产，直观地反映各公司的“安全垫”厚度。
从数据来看，头部厂商普遍备货充足，库存水平可支撑约半年的生产消耗，行业整体备货积极，其中部分综合性厂商由于业务结构多元，包含了大量非光通信业务，整体库存覆盖月数相对较低。
同时，国盛证券通过库存和预付款金额估算公司未来可交付光模块数量。估算公式为：潜在可交付模块数≈在库/在制品÷单位平均成本+库存商品÷ASP+预付款÷单位平均成本。
（1）在库/在制品（已到手库存）及预付款：公司未来生产的核心物料，按单位平均成本折算，可算出未来产能对应的模块数量。
（2）库存商品：已经组装完成、可随时发货的成品模块。按ASP（单位均价）折算，可算出已完工可交付模块数量。
（3）三者合计可反映出公司当前的短期交付能力。
通过2026H1相关产品营业成本和销量计算单位平均成本，通过营业收入和销量计算ASP，得到中际旭创上半年单位平均成本约1163元/只，ASP约2178元/只，按此口径估算，公司总潜在可交付模块数约1676万只；新易盛上半年单位平均成本约962元/只，ASP约1866元/只，对应总潜在可交付模块数约1197万只。
综合来看，两家头部光模块厂商合计潜在可交付模块数超过2800万只，充裕的在手储备为下半年及明年的持续出货提供了坚实的物料保障，也进一步验证了行业高景气度下头部公司的交付确定性。
（国盛证券20260830《预付款里的“发货密码”—从中报看光模块的交付储备》）
【市场在等待什么？何时才能迎来转机？】
1、等待9月美联储议息会议落地：当前数据无法对9月美联储是否加息给出明确指向，本周的通胀数据可能尤为关键。如果美联储最终选择按兵不动，继续维持降息周期，这时A股有望受益于全球成长股估值中枢回升和国内流动性和政策预期改善带来的风险偏好提振。
2、等待科技筹码出清：回顾2020-2021年的半导体行情，从短期来看，科技板块可能出现约1个季度的下跌调整和约3个季度相较海外科技股的持续弱势。从长期来看，如果产业景气度持续高涨，当业绩兑现重新成为主导因素，调整充分的科技板块或迎来基本面定价回归。
3、等待增量资金重新入场：近期市场增量资金缺乏，存量博弈特征明显。增量资金何时能够重新入场的一个可能的时间点出现在未来的两周，即9月24日访美行程之前。另一个可能的时间点出现在大盘或全A指数接近7月下旬的低点时，中长期资金可能在这一位置收集筹码，并支撑市场。
4、等待基本面验证或政策大招：10月下旬如果三季度GDP增速下调，可能对全年目标构成压力，市场期待政策加码，包括10月下旬重要会议（关键的财政变量）和10月底会议；另一个可能的时点在12月：12月上旬会议，12月中旬重要经济工作会议将对明年全年经济工作进行部署，是政策刺激出台的可能时点。
（中信建投证券20260906《市场在等待什么？》）
【震荡市真正难的是什么？如何布局？】
在震荡市，盘面往往呈现出如下特征：（1）AI主线仍在，但细分板块轮动加快，如半导体、软件、光模块、电力设备、创新药轮番一日游。（2）个股极度分化，即使做对方向也可能选错标的，其实从历史数据看宽基常跑赢多数个股。（3）拥挤后快速去杠杆，7月科技急杀后估值和筹码有所消化，但波动仍大。
如何能既把握科技成长β，又避免“追风口踏空、换赛道挨打”？科创50、创业板指等宽基指数或许是答案。
面对“多点开花”的震荡市，与其在细分赛道之间反复权衡、追逐轮动，不如用宽基锁定大方向，把细分选择交给指数优胜劣汰。
总结来看，震荡市优选双创指数的理由，可以归结为以下三点：
1、方向明确、路径嘈杂时，宽基优于赛道：AI与国产替代大方向没变，但细分轮动极快，科创50和创业板指把科技成长一次配齐，避免追热点踏空。
2、震荡市先求“拿得住”：当前创业板指估值回到十年中位数附近、且行业更均衡，配置性价比高；科创50用宽基而非个股形态表达半导体和硬科技，近一个月回调后仍处年内强趋势（截至8月27日，年内涨幅仍有26%）。
3、资金已用脚投票：回调阶段宽基ETF逆势吸金，科创50与创业板位居前列，这也充分说明了机构仍看重科技β，没有选择离开成长板块。
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则。上述基金属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。投资者在申购/赎回ETF基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。其他基金的销售费用请参见相应基金的招募说明书、产品资料概要等法律文件。
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